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更新内容

三星难逃“周期魔咒”******

7月30日，三星电子交出了一份极具反差的财报。

今年第二季度，公司营业利润创历史新高，旗下四大业务中，半导体业务贡献了几乎全部利润，而手机业务却面临盈利压力。对于一家长期依靠“芯片+手机”双引擎驱动的公司而言，这种反差再次出现。

在三星既往发展历程中，每逢旗下存储业务迎来高涨时期，手机业务都会承压，而在存储业务低谷期，手机业务反而会成为公司的核心盈利来源。也是这种此消彼长效应，让存储行业“后来者”三星得以逆周期扩张，一步步成为如今的存储巨头。

如今，这一熟悉的“周期魔咒”再次上演。不过这一次，推动存储业务上涨的，不再只是PC、手机，而是AI基础设施。更重要的是，从三星、SK海力士等多家厂商最新业绩会释放出的信号来看，2027年的存储芯片供需情况未必比现在好。

如果只看财务数据，三星电子在第二季度几乎从一家综合型电子科技公司，“转型”成了一家“纯存储公司”。

期内，三星DS（Device Solutions）设备解决方案部门实现收入127.5万亿韩元，环比增长56%。其中存储业务收入达120.8万亿韩元，为整个半导体业务贡献了95%的收入，而该业务赚取了89.2万亿韩元的经营利润，无疑是三星电子整体89.5万亿韩元的经营利润的绝对来源。

不过不同于其他存储大厂发布业绩后股价大跌，三星在发布业绩后股价一度上涨，只是在午后出现微跌。

对于存储业务，公司方面谈道，在产能有限的前提下，公司重点布局服务器业务，令服务器营收占比达到历史峰值；同时实现高性能HBM4产品销量规模提升，并已向核心客户交付业内首批HBM4E样品。

根据公司高管分享的数据，第二季度，三星电子旗下DRAM平均售价环比实现涨幅约45%，NAND的环比涨幅则约为66%—69%。

相比之下，前一天发布财报的SK海力士在第二季度DRAM平均售价环比上涨约30%，NAND平均售价环比上涨约55%。虽然SK海力士提到这与公司高附加值产品的出货被推迟有关，但三星的主要产品涨幅看起来依然可观。

三星对行业的未来判断更受关注。在业绩会上，公司存储业务高管谈道，“我们计划在所有产品领域积极应对AI相关需求”，由于公司目前DRAM和NAND的库存水平都非常低，预计第三季度DRAM位元出货量环比增长约5%，NAND环比增长6%—9%。

当然，紧俏的存储芯片也面临分化的下游市场需求。根据披露，第二季度移动端与个人电脑市场需求出现阶段性放缓，但服务器DRAM、企业级固态硬盘（SSD）以及高带宽内存（HBM）的需求增速持续提升。

对于供需前景，三星存储业务高管提到，虽然全行业正在积极增加资本开支，但考虑到新建晶圆厂从建设到最终交付产品的周期大约需要三年，整个存储市场依然会维持供给紧张状态。

公司方面认为，结合下游客户提供的需求，预计今年未满足的需求很可能会延续到明年，那么2027年的供应缺口将比2026年更加严重。

这也与此前美光科技高管的表态类似，该公司也预计供需紧张态势将持续至2027年之后。

SK海力士在近日的业绩会上同样强调，由于先进HBM、AI服务器存储器制造复杂度持续提升，新建产能建设周期较长，短期内供需关系仍难出现根本逆转。

这是头部存储芯片厂商集体选择改变商业模式的核心基础。

过去，存储行业多根据下游客户的差异，以一个或者多个季度为周期进行报价，但其弊端是，每逢下行周期，存储厂商就失去了定价主动权，这也是上一轮周期这些存储巨头“亏怕了”的源头所在。

如今，三星电子、SK海力士、美光科技等巨头都开始推动多年期供货协议，希望以此缩小不同周期转换造成的巨大利润落差。

三星电子的存储业务高管谈道，计划将总产能的60%至70%以长期供货协议（LTA）模式运营，这类协议通常为五年期。目前公司已与全球前五大数据中心客户完成这类签约，另有五家大型AI相关客户处在谈判的最后阶段，预计寻求这类LTA的客户数量将持续增加。

据介绍，对于这类长期合同，公司目前已经收到了四分之一的预付款，将根据客户细分市场和产品类别采用差异化的定价模式。

此前SK海力士则透露，已经与约10家客户签署长期供货协议（LTA），合同期限通常约五年，具体条款因客户和产品而异，并制定了可应对价格波动的定价机制。

越来越多存储芯片从业者提到产能供需失衡难以缓解，2027年的存储市场，很可能仍将处于紧平衡状态。

如果说AI正在重新定义存储行业，那么与消费者更为相关的手机行业，则正在承受这一轮涨价最直接的压力。

三星手机业务就是最典型的案例。第二季度公司手机所在的DX‌设备体验（Device eXperience）部门实现收入48万亿韩元，环比下跌9%；经营亏损0.8万亿韩元。

该部门主要包括MX移动体验（Mobile eXperience，主要包括手机、PC、可穿戴设备等）和NW网络事业部（Network Business）。虽然没有披露具体业绩构成，但公司方面提到，NW业务在电信行业投资遇阻的环境下，依托新增订单与结构性成本管控稳固盈利，第二季度利润环比、同比均实现改善；MX业务则尝试推行增效举措，缓解成本上涨带来的压力，以保障盈利水平。

据称，MX业务得益于Galaxy S26系列热销以及Galaxy A系列强劲的市场表现，营收实现同比增长；但受全行业零部件成本上涨影响，利润有所下滑。

这侧面显示出三星电子以手机为代表的移动终端业务正面临严峻的供应链成本考验，而存储业务部门似乎并不能提供太多支持。

但此前在存储行业有所承压的2025年前两个季度，手机相关移动业务仍是三星电子的核心盈利来源，在该年第一季度贡献了64%的经营利润，第二季度贡献了66%的经营利润。

在业绩会上，公司MX业务负责人提到，由于存储器短缺，智能手机市场出货量同比下降，降幅主要来自价格敏感的大众市场；但受平均售价提高和高端产品占比扩大影响，市场销售额有所增长。

对于后续策略，该负责人提到，将采取“旗舰优先”策略，优化高附加值产品的销售组合，以高端旗舰Ultra系列和折叠机型为主。同时公司还将提升Galaxy生态高端产品占比并推出智能眼镜产品，以此叠加公司在家电、电视等领域的生态布局，完善AI体验。

三星电子面临的压力几乎可以作为一个范本，折射出其他智能手机厂商面临的局面。根据第三方机构Counterpoint Research的调研，智能手机内存价格在2026年第二季度环比增长了80%以上。这种显著的增长对智能手机BOM成本造成了持续的结构性影响。

根据分析，在第二季度，批发价在200美元以内的低端手机中，相似配置机型的BOM成本同比增长70%，几乎所有增长都是由存储芯片涨价所驱动；批发价在400至600美元的中端机型中，BOM成本同比增长52%，内存成本占总BOM成本约40%；而在批发价高于800美元的旗舰机型中，BOM成本也同比增长了近50%，DRAM超越SoC，成为旗舰智能手机中最昂贵的单一元器件。

Counterpoint Research高级分析师Shenghao Bai向21世纪经济报道记者分析道，智能手机存储芯片的供求关系在2026年下半年不会有本质改善，但类似上半年这种短期迅速上涨的势头很难维持，“预计2026年下半年移动存储芯片价格整体依旧是走平上翘的趋势”。

三星这份财报，再次印证了一个规律：存储决定三星利润，手机决定三星韧性。

不同的是，以往存储上涨主要来自消费电子补库存，周期结束后价格往往快速回落；而这一轮周期的底层需求已经变成AI基础设施、Agentic AI和长期算力投资。三星、SK海力士等厂商纷纷以长期协议锁定订单，意味着传统“涨价—扩产—过剩”的循环正在发生变化。

对于手机厂商而言，这也意味着过去依靠供应链降本、价格竞争获取增长的模式正在失效。未来真正决定竞争力的，或许不仅仅是影像、芯片和AI功能，还包括在持续紧张的存储供应体系中获得更稳定、更低成本资源配置的能力。

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